.RU

10.3. Рейтинг ценных бумаг - В. И. Зеленов Рынок ценных бумаг


^ 10.3. Рейтинг ценных бумаг

Рейтинг – это мнение, суждение эксперта: об объективных показателях рынка; о вероятности оплаты основной суммы долга и процента; о качестве той или иной фондовой ценности.

Рейтинг не означает конкретной рекомендации к покупке или продаже ценных бумаг. Это лишь информация, которую могут использовать инвесторы в качестве критериев, осуществляя операции с ценными бумагами.

В разнообразном мире ценных бумаг инвестору необходимы какие-либо ориентиры, непредвзятое суждение о доходности и надежности фондовых ценностей.

Эмитенту рейтинг помогает повысить ликвидность ценной бумаги.

Цивилизованный рынок ценных бумаг вынуждает эмитента обратиться с заказом в известные рейтинговые агентства, уплатив определенную сумму денег для того, чтобы специалисты-аналитики проверили качество ценной бумаги и присвоили ей рейтинговую оценку. При этом рейтинговая оценка обеспечивает эмитенту доступ к получению заемных средств, определяет цену займа, делает рынок выпускаемой им ценной бумаги ликвидным и в конечном итоге определяет её место (нишу) на рынке.

Рейтинг необходим и биржевому посреднику, поскольку ему очень важно иметь независимую оценку, на которую он может опираться, работая с инвестором и предлагая ему те ценные бумаги, которые считает приемлемыми.

Рассматривая рейтинг как результат аналитической работы, следует выделить три основные направления:

Независимый рейтинг оценивает возможности страны по возврату долга в национальной или иностранной валютах.

При этом оценке подвергаются политический и экономический риски.

При оценке политического риска анализируется политическая система страны, социальная сфера и международные отношения.

При оценке экономического риска анализируются:

Рейтинг финансовых институтов представляет собой рейтинг банков, основанный на оценке бизнес-риска и финансового риска.

^ Рейтинг промышленных компаний – это рейтинг инвестиционной привлекательности эмитента, основывающийся на анализе финансово-экономического положения эмитента.
^ 10.4. Биржевые индексы

Биржевые индексы – это индикаторы состояния экономики, или отрасли, или суммарной рыночной стоимости всех акций, находящихся в обращении.

Первый фондовый индикатор – индекс «Доу Джонс» появился в США в 1884 г. и рассчитывался как средний показатель по изменению курсовой стоимости акций одиннадцати крупнейших в то время промышленных компаний. Затем он стал рассчитываться по 30 фирмам.

Сейчас рассчитывается разнообразное множество индексов, в том числе и всемирных, которые показывают то, что в них заложили разработчики путем определения выборки составляющих и метода расчета.

Чем шире выборки, тем индекс ближе к индикатору состояния экономики.

Всемирный индекс Актуариев базируется на 2,5 тыс. акций из 24 стран мира. В него вошли более 700 составляющих из разных секторов экономики.

Существуют и другие международные индексы.

В общем виде фондовые индексы представляют собой среднее изменение цен определенного набора ценных бумаг.

Они рассчитываются на основе средней арифметической простой, средней геометрической и средней арифметической взвешенной.

При методе средней арифметической простой цены акций всех эмитентов, входящих в индекс, на момент закрытия торгов складываются и сумма делится на количество составляющих для получения средней величины. Каждая акция имеет одинаковый вес вне зависимости от размера компании.

По данному методу до сих пор рассчитываются индексы из семейства «Доу Джонс».

^ Индекс по методу средней геометрической вычисляется умножением цен акций, составляющих индекс, друг на друга. Из этого произведения затем извлекается корень n-й степени, где n – число акций в индексе. Как и при использовании метода простой средней арифметической не принимается во внимание тот факт, что объем торговли по акциям разных компаний может быть различным.

^ Метод средней арифметической взвешенной отражает влияние объемных показателей.

Наиболее часто в качестве веса используется рыночная капитализация компании, позволяющая адекватно учитывать влияние тех акций, по которым капитализация выше и которые более ликвидны.

Комитеты по индексам регулярно пересматривают его структуру. Компании, акции которых включены в индекс, со временем могут быть исключены из расчета по разным причинам, и включены новые компании.

На российском фондовом рынке также рассчитывается разнообразное множество индексов, в том числе индекс «скейт-пресс», индексы «АК&М», индексы Интерфакса, журнала «коммерсант», индекс Российской торговой системы (РТС), СОЛ- индекс и другие.

Все они отличаются друг от друга по выборке составляющих и по методикам расчета и положительным здесь является то, что все они вносят значительную лепту в развитие российского фондового рынка.

Рассмотрим методику расчета индекса Российской торговой системы (РТС).

Индекс РТС рассчитывается по результатам работы системы в течение одного торгового дня. Он включает акции всех компаний, прошедших листинг. Это, в основном, акции нефтяных, газовых и энергетических компаний.

Общий контроль и внесение изменений в методику расчета индекса осуществляется Индексным комитетом, положение о котором утверждается профессиональной ассоциацией участников фондового рынка (ПАУФОР).

Индекс на текущую n-дату рассчитывается как отношение суммарной рыночной капитализации эмитентов, включенных в список для расчета индекса, т.е. сумма произведений цен акций на их количество к суммарной рыночной капитализации этих же эмитентов на предыдущую дату. Рассчитывается ежедневно по итогам торговой сессии.

Цена акции на текущую дату определяется как среднее значение цены по сделкам, совершенным в течение данного торгового дня, т.е. суммарный объем в денежном выражении делится на суммарное количество проданных акций.

Цена акции устанавливается в долларах США. Если оператор рынка устанавливает цену в рублях, то при расчете индекса она пересчитывается в долларах США по курсу ММВБ на соответствующий день.

Список эмитентов, акции которых включены в расчет индекса, полностью совпадает со списком эмитентов, по которым в РТС выставляются твердые двусторонние котировки согласно решениям ПАУФОР. Решение торгового комитета ПАУФОР о расширении списка эмитентов, по которым выставляются твердые двусторонние котировки, согласовывается с Индексным комитетом.


Контрольные вопросы

1. Какие используются методы анализа инвестиционных свойств ценных бумаг?

2. Как определяется котировка ценных бумаг?

3. Что такое курс ценной бумаги?

4. Как определяется курс ценной бумаги?

5. Как определяется ликвидность ценной бумаги?

6. Как формируется рейтинг ценных бумаг?

7. Как рассчитываются биржевые индексы?

8. Как рассчитывается индекс РТС?
^ 11. ОСНОВЫ ПОРТФЕЛЬНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ 11.1. Принципы формирования портфеля ценных бумаг

Под инвестиционным портфелем понимается некоторая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, выступающая как целостный объект управления.

В процессе формирования портфеля совокупность ценных бумаг приобретает такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги.

^ Портфель ценных бумаг является инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

Доходы по портфельным инвестициям представляют собой валовую прибыль по всей совокупности бумаг, включенных в тот или иной портфель с учётом риска.

С учетом инвестиционных качеств ценных бумаг можно сформировать различные портфели ценных бумаг, в каждом из которых будет собственный баланс между существующим риском, приемлемым для владельца портфеля, и ожидаемым доходом в определенный период времени.

Соотношение дохода и риска позволяет определить тип портфеля ценных бумаг, его инвестиционную характеристику.

В основном классификация типа портфеля производится на основании источников дохода, за счет каких источников данный доход получен:

За счет роста курсовой стоимости различают:

За счет текущих выплат различают:

При комбинации этих двух источников дохода формируется портфель роста и дохода.

Портфель роста формируется из акций компании, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля – рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов.

^ Портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала. В состав данного типа портфеля входят акции молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в портфеле достаточно рисковые, но вместе с тем могут приносить самый высокий доход.

^ Портфель консервативного роста является наименее рискованным. Он состоит в основном из акций крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени. Инвестиции портфеля консервативного роста нацелены на сохранение капитала.

^ Портфель среднего роста представляет собой сочетание инвестиционных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. В данный тип портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагами, приобретенными на длительный срок, рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. При этом гарантируется средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Надежность обеспечивается ценными бумагами консервативного роста, а доходность – ценными бумагами агрессивного роста.

^ Портфель дохода ориентирован на получение высокого текущего дохода – процентных и дивидендных выплат. Объектами портфельного инвестирования являются высоконадежные инструменты фондового рынка, у которых высокое соотношение стабильно выплачиваемого процента и курсовой стоимости.

^ Портфель регулярного дохода формируется из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска.

Портфель доходных бумаг состоит из высокодоходных облигаций корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.

^ Портфель роста и дохода формируется для избежания возможных потерь на фондовом рынке как от падения курсовой стоимости, так и низких дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитальной стоимости, а другая – доход. Потеря одной части может компенсироваться возрастанием другой.

^ Портфель денежного рынка ставит своей целью полное сохранение капитала. В состав портфеля включается денежная наличность или быстро реализуемые активы, что обеспечивает портфелю высокую ликвидность.

Денежная наличность может быть конвертируема в иностранную валюту, если курс национальной валюты ниже, чем иностранной. Таким образом, помимо сохранения средств достигается увеличение вложенного капитала за счет курсовой разницы.

^ Портфели краткосрочных фондов формируются из краткосрочных ценных бумаг, обращающихся на денежном рынке, и обладающих высокой ликвидностью.

Портфели ценных бумаг, освобожденных от налога, содержат в основном государственные торговые обязательства и предполагают сохранение капитала при высокой степени ликвидности. Отечественный рынок позволяет получить по этим ценным бумагам и самый высокий доход, который, как правило, освобождается от налогов.

^ Портфели, состоящие из ценных бумаг государственных структур, формируются из государственных и муниципальных ценных бумаг и обязательств. Вложения в данные рыночные инструменты обеспечивают доход, получаемый от разницы в цене приобретения с дисконтом и выкупной ценой и по ставкам выплаты процентов. Кроме этого центральные и местные власти предоставляют налоговые льготы.

^ Портфели, состоящие из ценных бумаг различных отраслей промышленности, формируются на базе ценных бумаг, выпущенных предприятиями различных отраслей промышленности, связанных технологически, или какой – либо одной отрасли.

Формирование и управление портфелем – область деятельности профессионалов. Создаваемый портфель – это товар, который можно продавать либо частями, либо целиком. Как и любой товар, портфель определенных инвестиционных свойств может пользоваться спросом на фондовом рынке.

Разновидностей портфелей много и каждый конкретный держатель придерживается собственной стратегии инвестирования основательно «перетряхивая» портфель не реже одного раза в 3-5 лет.

^ 11.2. Управление портфелем ценных бумаг

Под управлением портфелем понимается применение к совокупности различных видов ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей, направленных на сохранение основного инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые бы соответствовали интересам его держателя.

Первым и одним из наиболее дорогостоящих, трудоемких элементов управления является мониторинг, представляющий непрерывный детальный анализ:

Конечной целью мониторинга является выбор ценных бумаг, обладающих инвестиционными свойствами, соответствующими данному типу портфеля.

Существуют активные и пассивные модели управления.

^ Активная модель управления предполагает тщательное отслеживание и немедленное приобретение инструментов, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также быстрое изменение состава фондовых инструментов, входящих в портфель.

Мониторинг представляет собой базу для прогнозирования размера возможных доходов от инвестиционных средств и интенсификации операций с ценными бумагами.

Менеджер, занимающийся активным управлением, должен суметь отследить и приобрести наиболее перспективные ценные бумаги и максимально быстро избавиться от низкодоходных активов при сохранении инвестиционных свойств портфеля.

При этом менеджеры используют следующие формы мониторинга:

^ Пассивная модель управления представляет собой создание хорошо диверсифицированных портфелей с заранее определенным уровнем риска, рассчитанным на длительную перспективу.

Пассивное управление эффективно лишь в отношении портфеля, состоящего из низкорискованных ценных бумаг, которые должны быть долгосрочными, для того, чтобы портфель существовал в неизмененном состоянии длительное время. Пассивная модель управления подразумевает передачу ценных бумаг специализированному учреждению, которое занимается портфельными инвестициями, для вложения этих средств в различные фондовые инструменты с целью извлечения прибыли.

Нынешнее состояние финансового рынка заставляет быстро и адекватно реагировать на его изменения, поэтому роль управления инвестиционным портфелем резко возрастает и заключается в нахождении той грани между ликвидностью, доходностью и рискованностью, которая позволила бы выбрать оптимальную структуру портфеля. Этой цели служат различные модели выбора оптимального портфеля. Например, по модели Марковитца определяются показатели, характеризующие объем инвестиций и риск, что позволяет сравнивать между собой различные альтернативы вложения капитала с точки зрения поставленных целей и тем самым создать масштаб для оценки различных комбинаций.

Инвестора, желающего оптимально вложить капитал, интересует не столько сравнение отдельных видов ценных бумаг между собой, сколько сравнение всевозможных портфелей, так как это позволяет использовать эффект рассеивания риска, т.е. определяется ожидаемое значение дохода и дисперсия портфеля.

Ожидаемое значение дохода Е портфеля ценных бумаг определяется как сумма наиболее вероятных доходов Еi различных ценных бумаг n. При этом доходы взвешиваются с относительными долями Хi (i = 1…..n), соответствующими вложениям капитала в каждую облигацию или акцию:





Задача модели заключаются в том, чтобы показать, как поставленные цели достижимы на практике.

В индексной модели Шарпа используется тесная (и сама по себе нежелательная из-за уменьшения эффекта рассеивания риска) корреляция между изменением курсов отдельных акций. Предполагается, что необходимые входные данные можно приблизительно определить при помощи всего лишь одного базисного фактора и отношений, связывающих его с изменением курсов отдельных акций. Предположив существование линейной связи между курсом акции и определенным индексом, можно при помощи прогнозной оценки значения индекса определить ожидаемый курс акций. Помимо этого можно рассчитать совокупный риск каждой акции в форме совокупной дисперсии.

^ Модель выравненной цены (Arbitrageprais- Theorie-Modell APT).

В данной модели ожидаемый доход акции определяется множеством факторов. Исходным моментом является то, что средняя чувствительность соответствующего фактора равна 1.0. В зависимости от восприимчивости каждой акции к различным факторам изменяются соответствующие доли дохода. В совокупности они определяют общий доход акции. Согласно модели в условиях равновесия, обеспечиваемых при помощи арбитражных стратегий, ожидаемый доход, например Еi , складывается из процентов по вкладу без риска 0 и определенного количества (не менее трех) воздействующих факторов, проявляющихся на всем рынке в целом с соответствующими премиями за риск (1…k), которые имеют чувствительность (b1…k) относительно различных ценных бумаг:


E i =  0 +  1 b i1 + 2  b i 2 +…+ k b ik

Чем сильнее реагирует акция на изменение конкретного фактора, тем больше может быть в положительном случае прибыль. Доход портфеля имеет следующий вид:

Е р =  0 + b h 1 (1) + b h 2 (2) +…+ b h к (к).


Пример. Упрощенно ожидаемый совокупный доход акции по этой модели можно представить как:

Е С = R + b 1(E 1 –R) + b 2 (E 2-R) + b k (E R-R) + …+O,

где R – процент дохода без риска;

E k – ожидаемый доход акции, если k- й фактор равен 1,0;

b k – реакция (чувствительность) ожидаемого дохода акции при изменении k-го фактора;

^ О – остаток, или специфический риск, или доход, необъяснимый за счет изменения факторов;

E k –R – премия за риск, если k-й фактор равен 1,0.

Предположим, для конкретной акции заданы следующие показатели чувствительности:

b 1 =1,5; b 2 =0,5; b 3 =2,0.


Ожидаемый доход, зависимый от факторов, составляет:


Е 1 = 8%; Е 2 =10%; Е 3 = 9%;


безрисковое начисление процентов R = 7%.

В случае если вкладчик идет на риск по трем факторам, ожидаемый доход может быть увеличен с 7 до 14%:


Е с = 7 +1,5(8-7) + 0,5 (10-7) +2,0 (9-7)+14%.


За счет того, что рыночный портфель и индекс в данном модели не рассматриваются, она проще, чем предыдущие модели.

Недостатком данной модели является следующее: на практике трудно выяснить, какие конкретные факторы риска нужно включать в модель. В настоящее время в качестве таких факторов используют показатели: развития промышленного производства, изменений уровня банковских процентов, инфляции, риска неплатежеспособности конкретного предприятия и т.д.

В целом любые модели инвестиционного портфеля являются открытыми системами и соответственно могут дополняться и корректироваться при изменениях условий на финансовом рынке. Модель инвестиционного портфеля позволяет получить аналитический материал, необходимый для принятия оптимального решения в процессе инвестиционной деятельности.

Получение математической оценки состояния портфеля на разных этапах инвестирования при учете влияния различных факторов делает возможным непрерывно управлять структурой портфеля на каждом этапе принятия решения, т.е. по сути управлять рисками.

Использование компьютерной реализации моделей значительно увеличивает оперативность получения аналитического материала для принятия решений. Следовательно, выполняются такие основные свойства управления как: эффективность, непрерывность и оперативность.

^ 11.3. Тенденции развития современного мирового рынка ценных бумаг

Основными тенденциями развития современного рынка ценных бумаг в странах с развитыми рыночными отношениями являются:

Концентрация и централизация капиталов осуществляется по следующим направлениям: на рынок вовлекаются всё новые участники; идет процесс концентрации капитала ведущими крупными профессионалами рынка и процесс слияния в ещё более крупные структуры рынка (централизация капитала). В результате на фондовом рынке появляются торговые системы, которые обслуживают крупную долю всех операций на рынке.

^ Интернационализация рынка ценных бумаг означает, что национальный капитал переходит границы стран, формируется мировой рынок ценных бумаг, по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными. Инвестор из любой страны получает возможность вкладывать свои свободные средства в ценные бумаги, обращающиеся в других странах. Рынок ценных бумаг становится глобальным, всемирным рынком.

Надежность рынка ценных бумаг и степень доверия к нему со стороны массового инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности рынка и усиления государственного контроля за ним. Масштабы и значение рынка ценных бумаг таковы, что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического процесса, процесса воспроизводства вообще. Все участники рынка поэтому имеют прямую заинтересованность в том, чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался со стороны государства.

^ Компьютеризация рынка ценных бумаг позволила совершить революцию как в обслуживании рынка, так и в его способах торговли. Без компьютеризации рынок ценных бумаг в своих современных формах и размерах был бы просто невозможен.

Нововведения на рынке ценных бумаг:

Новыми инструментами рынка ценных бумаг являются многочисленные виды производных ценных бумаг, создание новых ценных бумаг, их видов и разновидностей.

^ Новые системы торговли основаны на использовании компьютеров и современных средств связи, позволяющих вести торговлю в полностью автоматизированном режиме, без посредников, без непосредственных контактов между продавцами и покупателями.

^ Новая инфраструктура рынка – это современные информационные системы, системы клиринга и расчетов, депозитарного обслуживания рынка ценных бумаг.

Секьюритизация – это переход денежных средств из своих традиционных форм в форму ценных бумаг; превращение всё большей массы капитала в форму ценных бумаг; переход одних форм ценных бумаг в другие, более доступные для широких кругов инвесторов.

Взаимопроникновение с другими рынками капиталов происходит через различные инструменты рынка ценных бумаг путем перемещения капиталов на другие финансовые рынки.


Контрольные вопросы

1. Как формируются портфели ценных бумаг?

2. Какие существуют виды инвестиционных портфелей?

3. В чем заключается управление портфелем ценных бумаг?

4. Какие модели управления портфелем ценных бумаг знаете?

5. Каковы тенденции развития рынка ценных бумаг?


Литература

  1. Бородулин, В. Рынки ценных бумаг США / В. Бородулин. – М.: 1999.

  2. Дегтярева, О.Н. Биржевое дело: учеб. для экономических вузов/ О.Н. Дегтярева, О.А. Канданская. – М.: 1997.

  3. Золотарев, В.С. Рынок ценных бумаг/ В.С. Золотарев. – Ростов-на-Дону: 2000.

  4. Рубцов, Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг/ Б.Б. Рубцов. – М.: 2002.

  5. Рынок ценных бумаг / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. – М.: 1998.

  6. Рынок ценных бумаг/ Под ред. Е.Ф. Жукова. – М.: 2004.

  7. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты/ Под ред. В.С. Торкановского. – СПб.: 1997.

  8. Тертышный, С.А. Практикум по курсу «Рынок ценных бумаг»/ С.А. Тертышный. – СПб.: 2003.



Содержание


Введение 3

^ 1. СУЩНОСТЬ ЦЕННЫХ БУМАГ 4

1.1. Понятие ценных бумаг 4

1.2. Классификация ценных бумаг 5

2. ОСНОВНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ 9

2.1. Акции 9

2.2.Облигации 11

2.3.Сертификаты коммерческих банков 13

2.4. Векселя 15

2.5. Чеки 17

2.6. Коносаменты 18

2.7. Депозитарные расписки 18

2.8. Складские свидетельства и закладные 20

^ 3. ПРОИЗВОДНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ (ДЕРИВАТИВЫ) 21

3.1. Фьючерсные контракты 21

3.2. Опционные контракты 24

3.3. Стратегии на рынке фьючерсных контрактов 25

3.4. Стратегии на рынке опционов 26

3.5. Хеджирование и биржевая спекуляция 27

3.6. Варранты и подписные права на акции 28

^ 4. ОРГАНИЗАЦИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ 30

4.1. Понятие рынка ценных бумаг 30

4.2. Регулирование рынка ценных бумаг 31

4.3. Биржевой рынок ценных бумаг 32

4.4. Внебиржевой рынок ценных бумаг 35

4.5. Участники рынка ценных бумаг 36

4.6. Коммерческие банки на рынке ценных бумаг 37

^ 5. ЭМИССИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ 39

5.1. Понятие эмиссии ценных бумаг 39

5.2. Процедура эмиссии и её этапы 39

5.3. Эмитенты ценных бумаг 41

5.4. Государство как эмитент ценных бумаг 43

^ 6. ИНВЕСТОРЫ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ 45

6.1. Классификация инвесторов 45

6.2. Андеррайтинг 46

6.3. Инвестиционные фонды 47

7. ФОНДОВЫЕ ПОСРЕДНИКИ И ОРГАНИЗАЦИИ, ОБСЛУЖИВАЮЩИЕ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ 49

7.1. Фондовые посредники 49

7.2. Регистраторы 51

7.3. Депозитарии и расчетно-клиринговые организации 51

7.4. Информация на рынке ценных бумаг 53

^ 8. ГОСУДАРСТВО НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ 54

8.1. Функции государства на рынке ценных бумаг 54

8.2. Органы государственной власти на рынке ценных бумаг 55

9. ВИДЫ СДЕЛОК И ОПЕРАЦИЙ С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ. РИСКИ 57

9.1. Общая характеристика сделок с ценными бумагами 57

9.2. Виды сделок с ценными бумагами 58

9.3. Риски на рынке ценных бумаг 61

10. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОГО АНАЛИЗА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ 63

10.1. Анализ инвестиционных свойств ценных бумаг 63

10.2. Котировка ценных бумаг 64

10.3. Рейтинг ценных бумаг 65

10.4. Биржевые индексы 66

11. ОСНОВЫ ПОРТФЕЛЬНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ 68

11.1. Принципы формирования портфеля ценных бумаг 68

11.2. Управление портфелем ценных бумаг 71

11.3. Тенденции развития современного мирового рынка ценных бумаг 74

Литература 76




2-yanvarya-2000-2330-e-i-gorfunkel-blagodarim-za-pomosh-v-rabote-nad-knigoj.html
2-yazik-i-yazikovoj-znak-yarusnoe-ustrojstvo-yazika-obshie-svedeniya-o-yazike-i-yazikah.html
2-yuridicheskij-analiz-gosudarstvennogo-kontrakta-er0311-ot-18-avgusta-2003-goda-ispolnitel-ooo-aj-ferst.html
2-zadacha-o-planirovanii-proizvodstva-raznovidnosti-zadach-issledovaniya-operacij-i-podhodov-k-ih-resheniyu.html
2-zadachi-funkcii-i-struktura-glavnih-upravlenij-kurs-lekcij-sankt-peterburg-2007-udk-342-9-bbk-67-401-b83-recenzenti.html
2-zadachi-po-kursu-upravlenie-personalom-uchebnoe-posobie-izdatelstvo-igea-2003.html
  • writing.bystrickaya.ru/komorbidnost-v-psihiatrii.html
  • composition.bystrickaya.ru/pitanie-v-gostyah-studentam-pervokursnikam-i-ne-tolko-im-teper-mi-vzroslie-prakticheskoe-rukovodstvo-po-samostoyatelnoj-zhizni.html
  • paragraph.bystrickaya.ru/konkurs-tkzu-turali-habarlandiru-sho-turizm-zhne-sirti-bajlanistar-basarmasi.html
  • lecture.bystrickaya.ru/b-p-eliseev-b-i-shastun-1-dekabrya-2005g-1-dekabrya-2005g.html
  • write.bystrickaya.ru/glava-semnadcataya-mi-ubezhdeni-chto-est-tolko-odin-otvet-na-eti-voprosi-tolko-sam-chelovek-dolzhen-opredelyat.html
  • uchit.bystrickaya.ru/tema-7metodi-raboti-s-nauchnoj-literaturoj-uchebno-issledovatelskaya-rabota-studentov.html
  • predmet.bystrickaya.ru/selkohozyajstvennij-i-okeanograficheskij-fakulteti-v-arhangelske-poyavyatsya-v-2011-godu.html
  • notebook.bystrickaya.ru/igra-provoditsya-s-celyu-privitiya-interesa-uchashihsya-k-izucheniyu-zakonodatelstva-rf-virabotki-navikov-pravilnogo-povedeniya-profilaktiki-pravonarushenij-i-antiobshestvennih-dejstvij-pravila-igri.html
  • vospitanie.bystrickaya.ru/z-u-l-e-j-k-a-osnovnaya-rabota-zigmunda-frejda-v-kotoroj-sistematizirovano-izlozhena-koncepciya-psihoanaliticheskoj-teorii-lichnosti.html
  • zanyatie.bystrickaya.ru/stanovlenie-i-razvitie-gosudarstvennosti-respubliki-adigeya-chast-4.html
  • nauka.bystrickaya.ru/v-port-arture-a-n-liberma-n.html
  • paragraph.bystrickaya.ru/konkurs-associacii-provoditsya-ezhegodno-v-sootvetstvii-s-nastoyashim-polozheniem.html
  • essay.bystrickaya.ru/dokla-d-o-rezultatah-i-osnovnih-napravleniyah-deyatelnosti-departamenta-kulturi-krasnodarskogo-kraya-na-2009-2012-gg-krasnodar.html
  • education.bystrickaya.ru/31-vnimanie-kak-umstvennoe-usilie-dormashev-yu-b-romanov-v-ya-psihologiya-vnimaniya-dormashev-yu-b-romanov.html
  • school.bystrickaya.ru/dopros-i-ochnaya-stavka.html
  • notebook.bystrickaya.ru/grafi-osnovnoj-nadpisi-dlya-proektnoj-dokumentacii-na-stroitelstvo-zdanij-i-sooruzhenij.html
  • crib.bystrickaya.ru/klassifikaciya-nejronnih-setej-i-ih-svojstva-zadachi-voznikayut-pri-vzaimodejstvii-obekta-s-subektom-obekt-v.html
  • composition.bystrickaya.ru/pervaya-i-vtoraya-rasi-kniga-4.html
  • teacher.bystrickaya.ru/filosofiya-v-afinah-kniga-predstavlyaet-soboj-istoriko-kulturnij-ocherk-klassicheskogo-perioda-antichnoj-filosofii.html
  • literatura.bystrickaya.ru/soderzhanie-razdelov-lekcionnogo-kursa-disciplini-uchebno-metodicheskij-kompleks-disciplini-opd-f-02-elektrotehnika.html
  • literature.bystrickaya.ru/ekzamenacionnie-bileti-po-informatike-9-klass-bilet-1-stranica-3.html
  • ucheba.bystrickaya.ru/programma-disciplini-oznakomlenie-s-okruzhayushim-mirom-metodika-razvitiya-rechi-dlya-specialnosti-050716-65-specialnaya-psihologiya-s-dopolnitelnoj-specialnostyu.html
  • zanyatie.bystrickaya.ru/otchet-o-samoobsledovanii-osnovnoj-obrazovatelnoj-programmi-po-specialnosti-260601-mashini-i-apparati-pishevih-proizvodstv-stranica-6.html
  • bukva.bystrickaya.ru/pticevodstvo-i-tehnologiya-proizvodstva-yaic-i-myasa-ptici.html
  • education.bystrickaya.ru/1-etapi-razvitiya-menedzhmenta-5.html
  • credit.bystrickaya.ru/polozheniya-dissertacii-nashli-otrazhenie-v-sleduyushih-publikaciyah-poslovichnaya-konceptualizaciya-mira-v-kumikskom-yazike.html
  • lektsiya.bystrickaya.ru/pravila-oformleniya-rabot-predstavlyaemih-na-respublikanskij-konkurs-nauchnih-rabot-studentov-vuzov-respubliki-belarus-minsk-2008.html
  • institute.bystrickaya.ru/fonetika-nauka-o-zvukovom-materiale-yazika-t-e-o-zvukah-rechi-zvukovih-zakonah-sochetaemosti-zvukov-intonacii-sloge-udarenii.html
  • laboratornaya.bystrickaya.ru/protokoli-evropejskogo-soobshestva-protokol-o-statute-evropejskoj-sistemi-centralnih-bankov-i-evropejskogo-centralnogo-banka-visokie-dogovarivayushiesya-storoni.html
  • ekzamen.bystrickaya.ru/rossijskie-senatori-odobrili-uvelichenie-srokov-polnomochij-prezidenta-i-gosdumi.html
  • university.bystrickaya.ru/glava-xix-1-obshie-voprosi-mezhdunarodnoj-pravosubektnosti.html
  • paragraph.bystrickaya.ru/konkurs-3-razdel-i-priglashenie-k-uchastiyu-v-konkurse-3-stranica-2.html
  • exchangerate.bystrickaya.ru/jerrold-rosenbaum-handbook-of-psychiatric-drug-therapy-stranica-22.html
  • institute.bystrickaya.ru/glava-3-chto-oznachaet-naimenovanie-angelov-o-nebesnoj-ierarhii.html
  • spur.bystrickaya.ru/komitet-rossijskoj-federacii-po-standartizacii-stranica-5.html
  • © bystrickaya.ru
    Мобильный рефератник - для мобильных людей.