.RU

2.3. Государственные меры контроля и мониторинга финансового состояния предприятий в стратегии восстановления их платежеспособности


^ 2.3. Государственные меры контроля и мониторинга финансового состояния предприятий в стратегии восстановления их платежеспособности

Финансовый мониторинг платежеспособности производственных компаний ФСФО РФ

20 сентября 1993 г. Постановлением Совета Министров - Правительства РФ № 926 было создано Федеральное управление по делам о несостоятельности (банкротстве) при Госкомимуществе России.В 2000 г. это Федеральное управление было преобразовано в самостоятельный правительственный орган - Федеральную службу по финансовому оздоровлению и банкротству119.

В целях создания необходимых условий реализации государственной политики, направленной на предупреждение банкротства лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность, по финансовому оздоровлению и реструктуризации неплатежеспособных организаций ФСФО РФ с 1 апреля 1999 г. приступила к проведению систематического анализа (мониторинга) финансового состояния и учету платежеспособности следующих крупных, экономически или социально значимых предприятий:

♦ организаций, входящих в число 100 крупнейших компаний России по рыночной стоимости (капитализации);

♦ организаций, имеющих фактическую численность работников, превышающую 10 тыс. человек (для холдинговых компаний – с учетом численности работников дочерних обществ);

♦ организаций, признаваемых в соответствии с Федеральным законом «О естественных монополиях» субъектом естественной монополии, осуществляющих свою деятельность на территории РФ либо субъекта (нескольких субъектов) РФ, но не менее 10 крупнейших (по численности работников) промышленных предприятий, действующих на территории соответствующего субъекта РФ;

♦ организаций, признаваемых градообразующими в соответствии с Федеральным законом «О несостоятельности (банкротстве)», имеющих фактическую численность работников, превышающую 1 тыс. человек.

Систематический анализ (мониторинг) финансового состояния организаций (далее - финансовый мониторинг) проводится террито-


144


риальными органами и агентствами ФСФО РФ, а также центральным аппаратом ФСФО РФ в соответствии с установленным распределением функций.

Территориальные органы (агентства) ФСФО РФ ежегодно формируют перечни организаций, подлежащих финансовому мониторингу, расположенных на территории соответствующих субъектов (для межрегиональных территориальных органов - нескольких субъектов) РФ. В указанный перечень включаются организации, подлежащие финансовому мониторингу в соответствии с устанавливаемым ФСФО РФ составом этих организаций, а также организации, перечень которых доведен ФСФО РФ до соответствующего территориального органа (агентства) как задание на проведение финансового мониторинга. Сформированные перечни организаций, подлежащих финансовому мониторингу, представляются территориальными органами (агентствами) в ФСФО РФ для утверждения не позднее 1 февраля соответствующего года. Утвержденный перечень организаций, подлежащих финансовому мониторингу, доводится до соответствующего территориального органа (агентства) не позднее 1 марта соответствующего года.

При включении холдинговой компании в перечень организаций, подлежащих финансовому мониторингу, ее дочерние общества также подлежат финансовому мониторингу и включаются в задание на проведение финансового мониторинга для территориального органа (агентства) ФСФО РФ, в регионе действия которого расположено соответствующее дочернее общество. Аналогичный порядок действует в отношении иных организаций, для которых действующим законодательством предусмотрено требование составления сводной (консолидированной) бухгалтерской отчетности. При включении дочернего общества холдинговой компании в перечень организаций, подлежащих финансовому мониторингу, материнская компания также подлежит финансовому мониторингу и включается в задание на проведение финансового мониторинга для территориального органа (агентства) ФСФО РФ, в регионе действия которого расположена материнская компания.

В адрес организаций, включенных в утвержденный перечень организаций, подлежащих финансовому мониторингу, ежегодно, в срок до 15 марта, соответствующим территориальным органом (агентством) ФСФО РФ направляется уведомление о проведении мониторинга их финансового состояния, содержащее указание о составе, порядке и сроках предоставления соответствующих документов. По каждой организации, включенной в утвержденный перечень организаций территориальные органы (агентства) ФСФО РФ составляют учетную карту организации. Эта учетная карта представляется


145


в месячный срок со дня одного включения соответствующей организации в перечень организаций, подлежащих финансовому мониторингу, а также при каждом случае изменения данных, входящих в учетную карту организации.

Состав документов, запрашиваемых территориальными органами (агентствами) ФСФО РФ при проведении финансового мониторинга, устанавливается ФСФО РФ. Дополнительно может быть запрошена информация, необходимая для составления учетной карты коммерческой организации.

Первоначально в составе ежеквартальной отчетности запрашивались:

- бухгалтерский баланс (форма № 1 по ОКУД);

- отчет о прибылях и убытках (форма № 2 по ОКУД);

- сведения о затратах на производство и реализацию продукции (работ, услуг) (форма Госкомстата России № 5-з).

В составе годовой отчетности запрашивались:

- бухгалтерский баланс (форма № 1 по ОКУД);

- отчет о прибылях и убытках (форма № 2 по ОКУД);

- отчет о движении капитала (форма № 3 по ОКУД);

- отчет о движении денежных средств (форма № 4 по ОКУД);

- приложение к бухгалтерскому балансу (форма № 5 по ОКУД);

- сведения о затратах на производство и реализацию продукции (работ, услуг) (форма Госкомстата России № 5-з);

- пояснительная записка.

В составе ежеквартальной и годовой отчетности запрашивались сведения о выручке (по оплате) от реализации товаров, работ, услуг с учетом НДС, акцизов и аналогичных обязательных платежей, с указанием отдельно выручки, полученной денежным способом (включая реализацию векселей за деньги), за отчетный период и за аналогичный период прошлого года.

Запрошенные документы должны представляться в территориальный орган (агентство) ФСФО РФ не позднее двух недель со дня истечения сроков составления бухгалтерской отчетности, установленных законодательством. Представленные документы должны иметь отметку соответствующего налогового органа или органа государственной статистики. Документы, содержащие секретные данные, представляются с соблюдением установленного порядка представления таких документов. В случае неполучения запрошенных документов в установленный срок, территориальный орган (агентство) ФСФО РФ получает копии указанных документов в соответствующем налоговом органе или органе государственной статистики.

На основании данных, содержащихся в полученных документах, территориальные органы (агентства) ФСФО РФ по каждой органи-


146

зации формируют агрегированные формы финансовой отчетности. Эти агрегированные формы финансовой отчетности организаций составляются в электронной форме и на бумажных носителях, и должны быть направлены в ФСФО РФ не позднее одного месяца со дня истечения соответствующих сроков составления бухгалтерской отчетности. Информация, составленная в электронной форме, передается в ФСФО РФ оперативно, с использованием имеющихся сетевых ресурсов и электронной почты.

Показатели, характеризующие состояние платежеспособности организаций, подлежащих финансовому мониторингу, определяются ФСФО РФ на основе данных агрегированных форм финансовой отчетности, поступивших от территориальных органов (агентств) ФСФО РФ. Обработка поступивших форм финансовой отчетности завершается в течение квартала, следующего за отчетным. Учет состояния платежеспособности предприятий осуществляется ФСФО РФ в электронной форме, путем ведения соответствующей базы данных. По каждому предприятию, включенному в состав организаций, подлежащих финансовому мониторингу, в базу данных учета платежеспособности предприятий заносятся: 1) данные учетной карты организации; 2) рассчитанные показатели, характеризующие состояние платежеспособности.

В 1999 г. система финансового мониторинга охватывала 1663 крупных и особо значимых предприятия120. В 2000 г. финансовый мониторинг проводился на 1714 предприятиях, входе которого по 1529 организациям (с общей численностью работающих 7,233 млн. человек), были подготовлены аналитические обзоры их финансового состояния для Правительства РФ. В числе указанных предприятий: 242 организации находились в государственной собственности, 151 компания имела долю государства в уставном капитале более 50%. Доля государства в 217 обследованных организациях составляла от 25% до 50%, у остальных - менее 25% или отсутствовала.

Анализ консолидированных показателей финансового состояния периода 2000 г. свидетельствовал о сохранении в целом положительных тенденций в изменении финансового состояния этих организаций. Продолжался рост денежной составляющей в выручке и улучшение показателей платежеспособности предприятий. Вместе с тем, большинство основных финансовых показателей как по всей выборке, так и в разрезе экономики и регионов не соответствовало нормативным значениям121.

.

147

В конце 2000 г. Распоряжением ФСФО РФ от 20.12.2000 г. № 226-р в развитие решений 1999 г. был утвержден Порядок формирования Перечня экономически или социально значимых организаций. В него стали включать предприятия, отвечающие следующим признакам по результатам (данным) предыдущего года:

♦ организации, входящие в число 200 крупнейших компаний России по рыночной стоимости (капитализации);

♦ имеющие фактическую численность работников, превышающую 5 тыс. человек (для холдинговых компаний - с учетом численности работников дочерних обществ), но не менее десяти крупнейших (по численности работников) промышленных организаций, действующих на территории каждого субъекта РФ;

♦ у которых среднемесячная выручка за последний отчетный период превышает 100 млн. рублей;

♦ признаваемые в соответствии с Федеральным законом «О естественных монополиях» субъектом естественной монополии, осуществляющие свою деятельность на территории РФ;

♦ входившие в Перечень на момент возбуждения дела о банкротстве, до завершения производства по делу;

♦ являющиеся материнскими (дочерними) по отношению к организациям, включенным в Перечень текущего года по иным основаниям.

Также был частично изменен состав запрашиваемой у предприятий отчетности. С начала 2001 г. в составе годовой отчетности запрашивались:

- учетная карта организации;

- общие сведения об организации и исполнении ею обязательств перед бюджетом и государственными внебюджетными фондами;

- формы бухгалтерской отчетности организации № 1, №2, №3, № 4, № 5 по ОКУД;

- сведения о затратах на производство и реализацию продукции (работ, услуг) (форма Госкомстата России № 5-з);

- пояснительная записка.

В составе ежеквартальной отчетности:

- общие сведения об организации и исполнении ею обязательств перед бюджетом и государственными внебюджетными фондами;

- формы бухгалтерской отчетности организации № 1 и № 2 по ОКУД.

В случае неполучения запрошенных документов в установленный срок территориальный орган ФСФО РФ информирует об этом центральный аппарат ФСФО РФ и получает копии указанных документов в соответствующем налоговом органе, отделении Пенсионного фонда РФ или органе государственной статистики.

По результатам проводимого мониторинга финансового состояния предприятий формируется база данных мониторинга, содержащая по каждой организации, включенной в Перечень, учетную карту этой организации, а также ежеквартальные данные финансовой отчетности и расчетные показатели, характеризующие ее финансово-хозяйственную деятельность и состояние платежеспособности. Учет платежеспособности осуществляется на основании оценки показателя, характеризующего степень платежеспособности организации по текущим обязательствам, рассчитанного в соответствии с Методическими указаниями по проведению анализа финансового состояния организаций, утвержденными ФСФО РФ.

В зависимости от значения показателя степени платежеспособности по текущим обязательствам, рассчитанным на основе данных за последний отчетный период, организации ранжируются на три группы:

♦ платежеспособные организации, у которых значение указанного показателя не превышает три месяца;

♦ неплатежеспособные организации первой категории, у которых значение указанного показателя составляет от трех до 12 месяцев;

♦ неплатежеспособные организации второй категории, у которых значение указанного показателя превышает 12 месяцев.

Согласно Методическим указаниям по проведению анализа финансового состояния организаций122 основной целью такого анализа является получение объективной оценки платежеспособности, финансовой устойчивости, деловой и инвестиционной активности, эффективности деятельности предприятий, входящих в вышеуказанный Перечень. Для проведения анализа финансового состояния предприятий используются следующие показатели:

1) среднемесячная выручка (Kt). Рассчитывается как отношение выручки, полученной организацией за отчетный период, к количеству месяцев в отчетном периоде;

2) доля денежных средств в выручке (К2). Рассчитывается как доля выручки организации, полученная в денежной форме, по отношению к общему объему выручки;

3) среднесписочная численность работников (К3). Определяется в соответствии с представленными организацией сведениями о среднесписочной численности работников согласно строке 850 приложения к бухгалтерскому балансу (форма № 5 по ОКУД);

4) степень платежеспособности общая (К4). Определяется как частное от деления суммы заемных средств (обязательств) организации на среднемесячную выручку;

5) коэффициент задолженности по кредитам банков и займам (К5). Вычисляется как частное от деления суммы долгосрочных пассивов и краткосрочных кредитов банков и займов на среднемесячную выручку;

6) коэффициент задолженности другим организациям (К6). Рассчитывается как частное от деления суммы обязательств по строкам «поставщики и подрядчики», «векселя к уплате», «задолженность перед дочерними и зависимыми обществами», «авансы полученные» и «прочие кредиторы» на среднемесячную выручку;

7) коэффициент задолженности фискальной системе (К7). Определяется как частное от деления суммы обязательств по строкам «задолженность перед государственными внебюджетными фонда ми» и «задолженность перед бюджетом» на среднемесячную выручку;

8) коэффициент внутреннего долга (К8). Вычисляется как частное от деления суммы обязательств по строкам «задолженность перед персоналом организации», «задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов», «доходы будущих периодов», «резервы предстоящих расходов», «прочие краткосрочные обязательства» на среднемесячную выручку;

9) степень платежеспособности по текущим обязательствам (К9). Рассчитывается как отношение текущих заемных средств (краткосрочных обязательств) организации к среднемесячной выручке;

10) коэффициент покрытия текущих обязательств оборотными активами (К10). Определяется как отношение стоимости всех оборотных средств в виде запасов, дебиторской задолженности, краткосрочных финансовых вложений, денежных средств и прочих оборотных активов к текущим обязательствам организации;

11) собственный капитал в обороте (Ки). Вычисляется как разность между собственным капиталом организации и ее внеоборотными активами;

12) доля собственного капитала в оборотных средствах (коэффициент обеспеченности собственными средствами) (К12). Рассчитывается как отношение собственных средств в обороте ко всей величине оборотных средств;

13) коэффициент автономии (финансовой независимости) (К;3). Определяется как частное от деления собственного капитала на сумму активов организации;

14) коэффициент обеспеченности оборотными средствами (К,4). Вычисляется путем деления оборотных активов организации на среднемесячную выручку;

15) коэффициент оборотных средств в производстве (К15). Рассчитывается как отношение стоимости оборотных средств в производстве (средства в запасах с учетом НДС минус стоимость товаров отгруженных) к среднемесячной выручке;

16) коэффициент оборотных средств в расчетах (K16). Определяется как отношение стоимости оборотных средств за вычетом оборотных средств в производстве к среднемесячной выручке;

17) рентабельность оборотного капитала (К17). Вычисляется как частное от деления прибыли, остающейся в распоряжении организации после уплаты налогов и всех отвлечений, на сумму оборотных средств;

18) рентабельность продаж (К18)- Рассчитывается как частное отделения прибыли, полученной в результате реализации продукции, на выручку организации за тот же период;

19) среднемесячная выработка на одного работника (К19). Определяется как частное от деления среднемесячной выручки на среднесписочную численность работников;

20) эффективность внеоборотного капитала (фондоотдача) (К20). Вычисляется как отношение среднемесячной выручки к стоимости внеоборотного капитала;

21) коэффициент инвестиционной активности (К21). Рассчитывается как частное от деления суммы стоимости внеоборотных активов в виде незавершенного строительства, доходных вложений в материальные ценности и долгосрочных финансовых вложений на стоимость внеоборотных активов;

22) коэффициенты исполнения текущих обязательств перед федеральным бюджетом (К22), бюджетом субъекта РФ (К23), местным бюджетом (К24), а также перед государственными внебюджетными

фондами (K25) и Пенсионным фондом РФ (К2б) определяются как отношение величины уплаченных налогов (взносов) к величине начисленных налогов (взносов) за тот же отчетный период.

В 2001 г. в Перечень крупных, экономически или социально значимых организаций вошло 1659 предприятий. Кроме того, были подготовлены и направлены в Минимущества России обзор финансового состояния всех ФГУП, в Правительство РФ доклады о финансовом состоянии и задолженностях организаций МПС России, РАО «ЕЭС России», ОАО «Газпром» по обязательным платежам в федеральный бюджет и взносам в государственные социальные фонды123. На 2002 год в указанный Перечень было включено уже 2008 предприятий124.

По итогам проведения финансового мониторинга в 2002 г. подготавливались бюллетени финансового состояния организаций, пред-


151


ложения по их финансовому оздоровлению направлялись в Правительство РФ. ФСФО РФ было проанализировано финансовое состояние 173 федеральных государственных унитарных предприятий, сформированы предложения по их финансовому оздоровлению и повышению эффективности управления государственным имуществом. В частности, были подготовлены аналитические обзоры также для Правительства РФ:

♦ о финансовом состоянии крупных, экономически или социально значимых организаций;

♦ об итогах реструктуризации кредиторской задолженности по обязательным платежам в федеральный бюджет;

♦ о влиянии реструктуризации кредиторской задолженности по обязательным платежам на финансовое состояние организаций;

♦ о финансовом состоянии угольной промышленности;

♦ о финансовом состоянии предприятий оборонно-промышленного комплекса России.

В целях определения предельных величин роста тарифов естественных монополий в 2003 г. ФСФО РФ проанализировала влияние изменения тарифов на электроэнергию на финансовое состояние крупных, экономически или социально значимых организаций125.

На наш взгляд, финансовый мониторинг ФСФО РФ, осуществляемый в изложенном порядке, и по существу представляющий собой сбор квартальной отчетности организаций, в таком виде не решает задач реализации государственной политики, направленной на предупреждение банкротства лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность, на финансовое оздоровление и реструктуризацию неплатежеспособных организаций.

Сбор информации производится только от 2 тыс. хозяйствующих субъектов, которые считаются крупными, экономически или социально значимыми предприятиями. Хотя современная экономика и, прежде всего, промышленность является конкурентоспособной, когда в ней преобладают средние и малые коммерческие организации, которых сотни тысяч. Временной лаг между сбором ФСФО РФ квартальных балансов и выработкой каких-либо рекомендаций слишком велик, составляет при самой оперативной работе более трех месяцев. Причем сама оценка неплатежеспособности предприятий по методике ФСФО РФ вызывает сомнения. Например, степень платежеспособности общая (К4) по методике ФСФО РФ характеризует общую ситуацию с платежеспособностью организации, объемами ее заемных средств и сроками возможного погашения задолженности организации перед ее кредиторами.

В частности, в Методических указаниях ФСФО РФ по проведению анализа финансового состояния организаций126 определено, что «Структура долгов и способы кредитования организации характеризуются распределением показателя «степень платежеспособности общая» на коэффициенты задолженности по кредитам банков и займам, другим организациям, фискальной системе, внутреннему долгу. Перекос структуры долгов в сторону товарных кредитов от других организаций, скрытого кредитования за счет неплатежей фискальной системе государства и задолженности по внутренним выплатам отрицательно характеризует хозяйственную деятельность организации». Сам показатель платежеспособности вычисляется делением обязательств организации на среднемесячную выручку. То есть платежеспособность оценивается формально и предельно просто: сумма долгов кредиторам, деленная на деньги, получаемые за месяц. Такой расчет сразу покажет за сколько месяцев кредиторская задолженность будет погашена. По нашему мнению, этот показатель для российского хозяйствующего субъекта малоэффективен, поскольку совершенно не отражает состояние его товарно-денежных потоков и не дает ориентира на восстановление платежеспособности. Еще менее полезен такой показатель для кредиторов организации, которые, узнав численное значение К4, либо должны немедленно готовить исковые заявления в Арбитражный суд, т. к. увидят, что вероятность получить исполнение с должника очень мала, либо внимать его доказательствам о том, что это значение К4 факт трех-четырех месячной давности, а именно в данный период финансовое состояние удовлетворительное. В целом, показатель К4 полностью абстрагирован как от текущей производственной деятельности, так и от дальнейшей судьбы этого хозяйствующего субъекта. Вместе с тем, как контрольный параметр, показатель К4 может применяться, хотя этот контроль, отражая прошлые факты финансового состояния, не будет оперативным. Можно заметить, что показатель К4 может быть легко преобразован в долговой показатель К, алгоритм расчета которого подробно изложен выше.

Упоминавшийся выше показатель К16 из Методических указаний... может быть более эффективным и полезным, при его соответствующей корректировке. Коэффициент оборотных средств в расчетах определяет скорость обращения оборотных активов организации, не участвующих в непосредственном производстве. Показатель характеризует в первую очередь средние сроки расчетов с организацией за отгруженную, но еще не оплаченную продукцию, т. е. определяет средние сроки, на которые выведены из процесса производ-

153

ства оборотные средства, находящиеся в расчетах. Кроме того, коэффициент оборотных средств в расчетах К16 показывает, насколько ликвидной является продукция, выпускаемая организацией, и насколько эффективно организованы взаимоотношения компании с потребителями продукции. К,6 отражает эффективность политики организации с точки зрения сбора оплаты по продажам, осуществленным в кредит. Рассматриваемый показатель характеризует вероятность возникновения сомнительной и безнадежной дебиторской задолженности и ее списания в результате не поступления платежей, т. е. степень коммерческого риска. В целом, показатель К^ может быть легко преобразован в долговой показатель Д, алгоритм расчета которого также подробно изложен выше.

В марте 2004 г. Указом Президента РФ №314 «О системе и структуре федеральных органов исполнительной власти» функции по принятию нормативных актов упраздняемой ФСФО РФ переданы Министерству экономического развития и торговли РФ, функции по представлению интересов РФ перед кредиторами в процедурах банкротства- Федеральной налоговой службе РФ127.

Весьма важной была задача ФСФО РФ (которая по нашему мнению не была решена) создания правового финансового механизма преодоления массовой неплатежеспособности коммерческих организаций. Очевидно, что действующий в России законодательный институт банкротства должников способствует ускоренному движению активов от одних собственников к другим и этой угрозой должен заставлять хозяйствующие субъекты быть платежеспособными. Вместе с тем, даже вполне передовой Закон о несостоятельности 2002 г. оставляет возможности для продолжения недобросовестного бизнеса, сохранения массовой неплатежеспособности в российской промышленности. Несомненно, решение этой проблемы требует системного подхода, а именно комплекса мер, направленных на то, чтобы заинтересовать производственные компании не просто преодолеть неплатежеспособность и улучшить финансовое состояние, но встать на стратегическую линию: обновить свои основные средства, оптимизировать структуру имущества, включиться в реализацию современных инвестиционных проектов и добиться конкурентоспособности, как фундамента дальнейшего существования и развития. Иначе, зачем вообще прилагать усилия и тратить ресурсы для восстановления платежеспособности, если не стремиться к собственному финансовому и технологическому прогрессу на долгосрочной основе.

В этой связи мы полагаем, что такая заинтересованность коммерческих организаций производственного сектора может возникнуть, когда хозяйствующие субъекты, с одной стороны, на приемлемых для себя условиях получат финансовые ресурсы, с другой стороны, смогут занять долгосрочные спросовые ниши. В масштабах всей экономики это может быть реализовано как государственная семилетняя программа финансового оздоровления промышленности.

В рамках такой программы заинтересованный хозяйствующий субъект предъявляет. МЭРТ РФ128 (подразделениям министерства на местах) сведения о соотношении и абсолютных значениях своих долговых показателей Д и К за предыдущие 12 месяцев. Если за указанный период показатель Д превышает К, организация эмитирует на сумму в 50% дебиторской задолженности собственные векселя, которые ЦБ РФ (управления ЦБ на местах) авалирует по согласованию с ФСФБН РФ. После этого ЦБ РФ выделяет коммерческому банку по согласованию с ним беспроцентные кредитные ресурсы на пяти-семилетний срок на сумму, равную вексельному обязательству хозяйствующего субъекта. Коммерческий банк, с которым работает такой заемщик, получает от хозяйствующего субъекта-заемщика сказанные векселя в залог возврата кредита. Безусловно, коммерческая организация, помимо того, что 1) имеет долговой показатель Д больше показателя К, 2) получит согласие коммерческого банка на реализацию совместно отобранного и утвержденного инвестиционного проекта, 3) должна и до этого не менее 10 лет осуществлять товарное производство, 4) имеет не менее 50 работников среднесписочной численности, 5) не менее трех лет участвует в мониторинге Банка России.

Затем, в ходе реализации инвестиционного проекта, который финансируется централизованными беспроцентными кредитными ресурсами, заемщик регулярно (ежемесячно) доводит МЭРТ РФ (подразделениям на местах) сведения о динамике долговых показателей Д и К. Для чистоты картины финансового состояния заемщика заемные инвестиционные ресурсы следует учитывать на забалансовых счетах. Когда производственная компания будет демонстрировать снижение среднего значения (1/2 суммы) своих долговых показателей Д и К, например, на 1 единицу за год, срок инвестиционного кредита может продлеваться еще на 12 месяцев, до тех пор пока каждый из показателей не достигнет значений меньше трех. После этого кредитные ресурсы и векселя возвращаются их эмитентам, либо инвестиционное кредитование заемщика продолжается уже денежными средствами коммерческого банка на договорных условиях.


155

Следует отметить, что в рамках означенной государственной программы промышленной политики ЦБ РФ может оперировать как частью валютных резервов государства, так и частью его стабилизационного фонда. Не менее трети от общего размера означенных финансовых ресурсов можно использовать в инвестиционных операциях по восстановлению платежеспособности и конкурентоспособности отечественной промышленности в целом, предприятий жилищно-коммунальной отрасли, в частности. Вопросы надежности положения кредиторов, финансирующих инвестиционные проекты, рассмотрены в отдельной работе.


4-informacionnij-terrorizm-tehniko-kriminalisticheskie-sredstva-i-metodi-borbi.html
4-informacionno-metodicheskaya-chast-uchebnaya-programma-dlya-specialnosti-1-24-01-01-mezhdunarodnoe-pravo-kod-naimenovanie.html
4-informacionno-obrazovatelnie-servisi-s-arhitekturoj-dvojnogo-steka-ipv6ipv4.html
4-informatika-1-informaciya-i-informacionnie-processi-1-russkij-yazik.html
4-instituti-i-mehanizmi-ekonomicheskoj-diplomatii-i-ekonomicheskaya-diplomatiya-i-ee-sushnost-3.html
4-interfejs-rs-232-kontakti-razema-i-naznachenie-signalov-voprosi-k-ekzamenu-po-kursu-interfejsi-periferijnih.html
  • knowledge.bystrickaya.ru/obuchenie-gramotnomu-pismu-detej-s-zaderzhkoj-psihicheskogo-razvitiya.html
  • portfolio.bystrickaya.ru/peredvizhniki-i-mir-iskusstva-nash-organizm-v-tisyachu-raz-umnee-i-mudree-chem-lyuboj-vrach-eti-slova-prinadlezhat.html
  • esse.bystrickaya.ru/rabochaya-programma-kursa-organicheskaya-himiya-dlya-obsheobrazovatelnih-uchrezhdenij-bazovij-uroven-dlya-10a-i-10b-klassov-2chasa-v-nedelyu-vsego-68-chasov-stranica-3.html
  • report.bystrickaya.ru/k-chitatelyu-stranica-46.html
  • nauka.bystrickaya.ru/vostochno-sibirskaya-transportnaya-prokuratura-gosudarstvennij-arhiv-irkutskoj-oblasti.html
  • predmet.bystrickaya.ru/soderzhanie-zanyatij-v-pervom-klasse-programma-vneurochnoj-deyatelnosti.html
  • laboratornaya.bystrickaya.ru/rabochaya-uchebnaya-programma-disciplini-modulya-teoriya-veroyatnostej-i-matematicheskaya-statistika.html
  • uchitel.bystrickaya.ru/realizaciya-administrativno-pravovih-norm.html
  • upbringing.bystrickaya.ru/laboratornaya-rabota-1-metodi-i-principi-issledovaniya-sistem-cel-raboti.html
  • zadachi.bystrickaya.ru/obzor-i-klassifikaciya-sistem-upravleniya-sajtami-chast-2.html
  • tests.bystrickaya.ru/loren-vajsberger-dyavol-nosit-prada.html
  • ekzamen.bystrickaya.ru/sozdanie-novogo-proizvodstva-po-vipusku-stroitelnih-podyomnikov-programma-tehnicheskogo-perevooruzheniya-oao-rogachevskij.html
  • laboratornaya.bystrickaya.ru/programma-vstupitelnogo-ekzamena-v-magistraturu-po-napravleniyu-220700-avtomatizaciya-tehnologicheskih-processov-i-proizvodstv-saratov-2011.html
  • obrazovanie.bystrickaya.ru/programma-disciplini-opd-f-07-informacionnie-seti-dlya-studentov-specialnosti-230201.html
  • doklad.bystrickaya.ru/v-o-flyuidicheskom-sostoyanii-energii-o-silah-magnitnih-i-silah-bezlichnih-ob-elementere-i-elementale.html
  • znanie.bystrickaya.ru/a-z-sverdlov-socialno-kulturnaya-deyatelnost-iprocess-duhovnogo-razvitiya-soobshestvagluhih.html
  • ucheba.bystrickaya.ru/prikaz-116-1-ot-21-avgusta-2010g-rabochaya-programma-po-himii-dlya-10-klassa-mou-sosh-s-bereznyak-kukmorskogo-municipalnogo-rajona-rt-stranica-5.html
  • shkola.bystrickaya.ru/metodi-regulirovaniya-deyatelnosti-kommercheskih-bankov-chast-4.html
  • school.bystrickaya.ru/diagnostiki-i-ocenki-sostoyaniya-avtomobilnih-dorog-stranica-10.html
  • learn.bystrickaya.ru/glava-6-koncepcii-vzaimodejstvij-v-m-titov-institut-gidrodinamiki-im-m-a-lavrenteva.html
  • education.bystrickaya.ru/2-kakoj-metod-pozvolyaet-obyasnit-prostranstvennoe-raspredelenie-proizvodstva-i-potreblenie-razlichnih-tovarov-i-uslug.html
  • lesson.bystrickaya.ru/organizaciya-strahovaniya-v-ukraine-v-usloviyah-perehoda-k-rinku.html
  • shpora.bystrickaya.ru/zadachi-programmi-ozhidaemie-rezultati-realizacii-programmi-spisok-osnovnih-nauchnih-publikacij-i-dokumentov-na-osnovanii-kotorih-razrabotana-programma.html
  • nauka.bystrickaya.ru/uchebno-metodicheskij-kompleks-po-uchebnoj-discipline-astronomiya-po-specialnosti-03220000-fizika-i-matematika-stranica-2.html
  • klass.bystrickaya.ru/5-puti-racionalnogo-ispolzovaniya-pochv-zonalnih-chelyabinskij-gosudarstvennij-agroinzhenernij-universitet.html
  • desk.bystrickaya.ru/podumajte-i-otvette-na-voprosi-kakie-znakovie-sistemi-prinyatie-v-chelovecheskom-obshestve-vam-izvestni.html
  • exam.bystrickaya.ru/yadernie-sverhmateriali-sudba-nesluchajnih-mifov.html
  • uchit.bystrickaya.ru/statya-25-vseobshej-deklaracii-prav-cheloveka.html
  • studies.bystrickaya.ru/i-instrukciya-dlya-uchastnikov-razmesheniya-zakaza-24-noyabrya-2010-god-izveshenie-o-provedenii-otkritogo-aukciona-v-elektronnoj-forme.html
  • doklad.bystrickaya.ru/uchebnik-pod-redakciej-doktora-stranica-10.html
  • klass.bystrickaya.ru/5-marta-2004-g-1089-ob-utverzhdenii-federalnogo-komponenta-gosudarstvennih-obrazovatelnih-standartov-nachalnogo-obshego-osnovnogo-obshego-i-srednego-stranica-7.html
  • report.bystrickaya.ru/kalendarnij-plan-kulturnoj-programmi-desyatogo-mezhdunarodnogo-festivalya-kinematograficheskih-debyutov-duh-ognya-hanti-mansijskij-avtonomnij-okrug-yugra-gorod-hanti-mansijsk-24-28-fevralya-2012-goda-24-fevralya.html
  • books.bystrickaya.ru/ekonomika-ekonomicheskie-nauki-bbk-65-byulleten-novih-postuplenij-za-dekabr-2010-goda.html
  • bukva.bystrickaya.ru/nauchnij-metod-poznaniya-mira.html
  • assessments.bystrickaya.ru/celi-oprichnini.html
  • © bystrickaya.ru
    Мобильный рефератник - для мобильных людей.